本报记者 袁玉立

　　受产品赊销影响，云南白药(27.19,-0.90,-3.20%,吧)(下称“白药”)上半年经营性现金净流量为负数。2008年中报显示，经营性现金净流量为-96.4万元，与上年同期1.4亿元的经营性现金净流量相比，经营性资金被占用明显。

　　同时，白药旗下部分控股公司渐次出现经营性亏损，如何整合经营旗下公司成为白药眼下待解决的问题。

　　现金流减少去年年底已经出现

　　白药刚刚发布的2008年中报显示，公司上半年共实现营业收入27亿元，比2007年上半年增长了55%，创近年来营业收入增长新高。而同时销售商品收到的现金只有26.4亿元，同比仅增长15%。

　　正是因为经营性现金流入没有跟上营业收入的增长，导致白药上半年经营性现金净流量出现负数为-96.4万元，与上年同期1.4亿元相比降低了不止1倍。同时，上半年现金余额为6.35亿元，其中还包括从银行取得的1.1亿元短期借款。而上年同期7.75亿元无短期借款的余额相比，公司自身创造的现金收入减少明显。

　　而实际上，白药经营性现金净流减少自2007年第三季度就开始了，前三季度营业收入同比增长近19%，而同期经营性现金净流同比却减少了21.4%。2007年全年营业收入同比增长了28%，而经营性现金净流却同比减少79.29%。

　　公开资料显示，白药的业务主要是白药生产销售和医药商业批发业务。从财报看，“白药产品利润高，商业批发收入好”。

　　据2008年上半年的分业务统计，上半年医药商业收入(不含白药产品)为17.95亿元，占集团收入的66%。不过毛利率就差一些，其贡献利润只占全部利润的13%。而尽管白药产品收入只有8.18亿元，仅占集团收入的30%，不过却贡献了77%的净利润。

　　从2008年中报来看，上半年白药销售和商业批发增速都超过了40%。不过，商业批发收入增速比白药销售仍高出14个百分点。

　　“上半年经营性现金流入减少主要是因为赊销增加了”，董秘兼副总裁尹品耀对本报记者表示，“赊销主要是商业这块儿，销售规模扩大了，赊销增加也很正常。”的确，与期初相比，期末应收票据余额增加了8500万左右，应收账款余额增加了1.8亿元左右。从而使得白药上半年提取了1350万元坏账准备，直接导致资产减值损失同比增长了8281%。

　　中央财经大学企业研究中心的景小勇老师认为，白药上半年业务扩张太快，赊销款增加，导致现金流压力增大。尽管与行业相比，白药上述指标并不算差，但是与其往年相比，其赊销以及现金流指标仍面临风险。

　　赊销款收回有风险

　　景小勇老师认为，销售商品产生的现金收入主要受报告期的营业收入和上期应收款项的收回或本期应收款项的增加所影响。如果报告期赊销增加或者赊销回款不及时，将使得销售产生的现金收入小于营业收入。

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